證券之星陸雯燕

(資料圖)

隨著消費電子行業紅海競爭加劇，勝利精密（002426）(002426.SZ)試圖通過新能源汽車零部件等增量市場尋求突破，但公司轉型之路步履維艱。今年上半年，勝利精密錄得營收、歸母凈利潤雙降，其中歸母凈利潤更是同比盈轉虧。至此，公司已連續三年半深陷虧損泥潭。

證券之星注意到，公司核心支柱消費電子產品營收連續走低，汽車零部件業務的增長尚難對沖消費電子下滑的缺口。雖然上半年主營業務盈利能力雙雙提升，但利潤端仍未得到有效提振，反映真實盈利質量的凈利率指標仍同比告負。

與此同時，勝利精密2022年斥資56億元布局的新能源汽車功能膜項目推進拖沓，截至今年上半年，一期項目工程累計投入占預算比例僅11.29%。而公司資金壓力持續緊繃，短債資金缺口超14億元，去年底拋出的投向汽車零部件業務的19.5億元定增預案時隔8個月仍無下文，進一步加劇了發展困境。

連續三年半深虧

2025年半年報顯示，勝利精密上半年實現營收16.99億元，同比下降0.53%；對應歸母凈利潤虧損4241.01萬元，同比下降355.45%；同期扣非后凈利潤有所減虧，同比增長29.96%至-5268.09萬元。

對于歸母凈利潤同比由盈轉虧，勝利精密表示，主要系去年同期出售參股公司部分股權確認的投資收益以及確認業績承諾方的業績補償收入所致。

證券之星注意到，同期，勝利精密財務費用同比增長91.68%至4090.66萬元，主要系匯兌損益影響；當期研發費用1.04億元，同比增長26.03%。期間費用的增長一定程度上擠壓了利潤空間。

資料顯示，勝利精密主營業務為消費電子產品業務以及汽車零部件業務。消費電子產品業務方面，勝利精密現有主要產品包括精密金屬結構件及結構模組、塑膠結構件及結構模組等。消費電子產品貢獻了主要營收，但這一板塊市場前景趨于飽和。受消費電子行業競爭加劇，疊加客戶訂單結構調整的影響，該業務上半年實現營收11.7億元，同比下降3.38%。

事實上，消費電子產品業務營收呈連降走勢。2022年上半年、2023年上半年、2024年上半年分別實現營收16.84億元、12.52億元、12.11億元。如今，其營收占比已從2022年上半年的91.43%降至今年上半年的68.87%。

汽車零部件業務以光學玻璃蓋板、復合材料顯示蓋板和鎂合金結構件為主要產品。今年上半年該業務實現營收5.08億元，同比增長9.07%，營收占比從2022年上半年的5.21%提升至29.93%。然而，汽車零部件業務的增量尚難抵消消費電子產品營收下滑造成的缺口。

雖然營收冷熱不一，但兩項業務毛利率均有所提升。受益于消費電子業務產品結構優化，本期消費電子產品毛利率16.08%，較上年同期增長4.61個百分點；汽車零部件產品毛利率31.24%，同比增長2.76個百分點。但真正反映盈利質量的凈利率指標同比由正轉負至-2.46%，去年同期為1.03%。

自2018年出現上市首虧以來，勝利精密近年來的業績以虧損居多。公司2022年至2024年連續三年營收下滑并深陷虧損，各期實現營收41.23億元、34.52億元、33.23億元，降幅分別為17.62%、16.28%、3.73%；對應歸母凈利潤分別虧損2.49億元、9.28億元、7.38億元，變動幅度-741.36%、-273.36%、20.5%。

公司長期以來的虧損與過去激進的擴張策略不無關系。據不完全統計，2013年以來，勝利精密發起約20起并購，斥資約35億元。雖然勝利精密試圖通過大量并購做大做強，但部分收購的子公司表現卻不及預期。2019年，由于商譽減值等因素，勝利精密巨虧30.7億元。2010年上市至今，勝利精密歸母凈利潤累計虧損超40億元。

今年上半年，勝利精密主要控股參股公司中，子公司安徽勝利精密制造科技有限公司凈利潤虧損6465.94萬元，聯營公司蘇州普強電子科技有限公司虧損1054.47萬元。此外，蘇州市智誠光學科技有限公司及其子公司已經停產。

短債資金缺口逾14億

勝利精密自成立后便深耕結構模組精密制造領域，隨著消費電子市場告別高速增長、進入存量競爭階段，勝利精密開始尋求業務轉型，近年來公司頻頻加碼投資汽車零部件業務。

為實現在新能源汽車鋰電池業務的發展布局，勝利精密于2022年9月正式啟動復合銅箔項目，復合銅箔和復合鋁箔為新型鋰電池集流體材料，產品主要應用于汽車電子、消費電子、5G通訊等領域。

根據2022年9月披露的公告，為實現公司在新能源汽車鋰電池的業務發展布局以及擴大車載中控屏的業務規模，勝利精密以全資子公司安徽飛拓新材料科技有限公司(下稱“安徽飛拓”)為投資單位，計劃總投資56億元建設新能源汽車功能膜項目，分二期投資。

其中，項目一期投資額約8.5億元，擬投資建設15條高性能復合銅箔生產線、2條3A光學膜生產線；項目二期投資額約47.5億，擬投資建設100條高性能復合銅箔先進技術生產線。

上述項目資金來源為自有或自籌資金。截至2022年第三季度，勝利精密彼時賬上僅有貨幣資金3.18億元，同期短期借款卻高達20.7億元。

而在2023年8月，勝利精密方面向媒體表示，現在汽車廠商還沒有采用復合銅箔，目前還在研發和送樣階段。因為下游還沒有需求，所以沒有按照原來的計劃進行投產，不然就“白投”了。

值得一提的是，兩年后，該項目仍沒有太大進展。有投資者對該項目的進展及量產情況提出質疑。公司方面回應稱，復合集流體項目正在有序推進中，公司正在積極配合下游終端客戶進行電芯的持續驗證測試等工作，部分產品送樣形成小批量訂單，但目前尚未取得大批量訂單。

半年報顯示，項目一期安徽飛拓復合銅箔項目今年上半年增加金額僅159.74萬元，工程累計投入占預算比例為11.29%。

勝利精密的資金現狀或也對項目形成掣肘。公司上半年資產負債率為62.91%，同比增長了8.83個百分點。截至今年上半年末，勝利精密賬上貨幣資金2.93億元，短期借款及一年內到期的非流動負債合計17.6億元，僅短債資金缺口就達到14.67億元。更嚴峻的是，同期公司經營現金流凈額同比直降46.18%至7595.57萬元，主要受部分客戶收款賬期影響。

在償債壓力較大的背景下，勝利精密汽車零部件業務產能擴張之路并不好走。2024年12月，勝利精密拋出定增預案，擬募集資金不超過19.5億元，投入安徽車載鎂合金產品擴能建設項目、蘇州車載顯示玻璃產品擴能建設項目、研發中心建設項目及補充流動資金。但時隔8個月，該定增計劃尚無下文，再融資遲遲未能落地。(本文首發證券之星，作者|陸雯燕)