■記者觀察

險企發(fā)債短期可“解壓”

長期更需自主“造血”

【資料圖】

◎記者 何奎

應(yīng)對償付能力大考，發(fā)債補充資本成為保險公司“解壓”的首選。

據(jù)上海證券報記者不完全統(tǒng)計，截至12月3日，今年已經(jīng)有約20家保險公司發(fā)行資本補充債或永續(xù)債，合計發(fā)債規(guī)模超過700億元，發(fā)債機構(gòu)數(shù)量超過去年同期。

與往年不同的是，今年永續(xù)債成為保險公司發(fā)債的“主角”，永續(xù)債發(fā)行機構(gòu)數(shù)量占比過半，發(fā)行規(guī)模占比超七成。究其原因，永續(xù)債能夠直接用于補充保險公司核心二級資本、增強核心償付能力，并且永續(xù)債在滿足一定條件下可以不計入負(fù)債而計入所有者權(quán)益，是保險公司穩(wěn)定補充核心資本、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、滿足戰(zhàn)略發(fā)展需要的重要工具。

近年來，隨著市場利率持續(xù)下行，保險公司償付能力充足率普遍出現(xiàn)下降，這是保險公司發(fā)債的主要動因。

金融監(jiān)管總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示：截至2025年三季度末，保險公司綜合償付能力充足率約為186.3%，較去年末下降13.1個百分點；核心償付能力充足率約為134.3%，較去年末下降約4.8個百分點。目前來看，保險公司綜合償付能力充足率和核心償付能力充足率分別滿足不低于100%、不低于50%的監(jiān)管要求。

細(xì)分機構(gòu)類型來看，人身險公司的償付能力壓力更大。截至2025年三季度末，人身險公司綜合償付能力充足率約為175.5%，財產(chǎn)險公司償付能力充足率約為240.8%；人身險公司核心償付能力充足率約為118.9%，財產(chǎn)險公司核心償付能力充足率約為212.9%。

此外，《保險公司償付能力監(jiān)管規(guī)則（Ⅱ）》（下稱“償二代二期規(guī)則”）過渡期即將結(jié)束，保險公司償付能力將面臨更嚴(yán)格要求，尤其是核心償付能力受到的影響較大，這也促使保險公司通過發(fā)債補充資本。

2024年底，金融監(jiān)管總局發(fā)文稱，將原定于2024年底結(jié)束的償二代二期規(guī)則過渡期延長至2025年底。對于因新舊規(guī)則切換對償付能力充足率影響較大的保險公司，可與金融監(jiān)管總局及派出機構(gòu)溝通過渡期政策，金融監(jiān)管總局將一司一策確定過渡期政策。

如今離過渡期結(jié)束只有不到一個月時間，規(guī)則變化對保險公司的資本將產(chǎn)生直接影響。例如，償二代一期規(guī)則下保單未來盈余可全額計入核心資本，而償二代二期規(guī)則下計入核心資本的保單盈余占比不超過40%，因此人身險公司核心償付能力充足率將受到更大影響。

鑒于未來市場利率仍有下行趨勢，保險公司償付能力或?qū)⒗^續(xù)承壓，保險公司發(fā)債補充資本的趨勢仍將持續(xù)。但當(dāng)前保險行業(yè)正處于深度轉(zhuǎn)型期，從外部“輸血”只能緩解保險公司的陣痛，保險公司的可持續(xù)發(fā)展還需要深層次的戰(zhàn)略優(yōu)化。

外部“輸血”不如內(nèi)部“造血”。保險公司應(yīng)該深刻思考的是，拼規(guī)模、拼資本的發(fā)展模式難以為繼，過往的“資本游戲”不能適應(yīng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的趨勢，不同類型、不同規(guī)模、不同資源的機構(gòu)要結(jié)合自身特點，堅守專注主業(yè)、完善治理、錯位發(fā)展的理念，充分發(fā)揮自身優(yōu)勢挖掘細(xì)分市場機會，通過精耕細(xì)作打造持續(xù)盈利的能力，才能實現(xiàn)長期的自我“造血”。